歷次“規(guī)劃”出臺(tái)后短期對市場總量層面的影響并不明確，長期政策導(dǎo)向行業(yè)的景氣度大幅改善。過去三次五中全會(huì)中“五年規(guī)劃”制定建議的發(fā)布短期并不直接影響市場行情；但長期看“規(guī)劃”中重點(diǎn)導(dǎo)向的行業(yè)其基本面多得到大幅改善，帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)顯著超額收益，如“十三五”前半段的周期品、金融地產(chǎn)，后半段的 TMT 和醫(yī)藥。

    內(nèi)外宏觀環(huán)境決定了科技創(chuàng)新和擴(kuò)大內(nèi)需將是“規(guī)劃”重點(diǎn)方向，大科技、大消費(fèi)將繼續(xù)受益政策紅利。國內(nèi)角度，目前我國全要素生產(chǎn)率下滑帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速下行，未來全要素生產(chǎn)率的提高仰賴技術(shù)進(jìn)步，因此預(yù)計(jì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)政策紅利繼續(xù)釋放，對應(yīng) A 股中的高端制造、TMT 等子行業(yè)受益；此外，房住不炒下居民收入和消費(fèi)水平預(yù)計(jì)繼續(xù)提高，順應(yīng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)向高級化、服務(wù)化演進(jìn)的趨勢，對應(yīng)高端白酒、品牌服飾、消費(fèi)者服務(wù)、教育等消費(fèi)子板塊以及生活品質(zhì)提高帶動(dòng)進(jìn)口需求擴(kuò)張的跨境電商預(yù)計(jì)受益。海外角度，G2 摩擦具有長期性，給我國國防軍工力量帶來考驗(yàn)，預(yù)計(jì)“十四五”將提高軍費(fèi)比例，軍工板塊景氣度提高；此外，過去美對中限制較多的“卡脖子”行業(yè)大概率成為未來 5-10 年政策的核心方向，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)短板刻不容緩。最后，結(jié)合近期專家座談會(huì)和建議中的高頻關(guān)鍵詞，預(yù)計(jì)“十四五”規(guī)劃可能導(dǎo)向消費(fèi)升級、節(jié)能環(huán)保、改革、科技創(chuàng)新、軍工等方向。中國高新院 achie.org

    內(nèi)循環(huán)下擴(kuò)大消費(fèi)構(gòu)建內(nèi)部流通，深化改革發(fā)揮要素協(xié)同。1）擴(kuò)大消費(fèi)：目前我國以消費(fèi)為經(jīng)濟(jì)第一驅(qū)動(dòng)力，“十四五”規(guī)劃中預(yù)計(jì)將繼續(xù)把居民消費(fèi)將作為經(jīng)濟(jì)增長的核心驅(qū)動(dòng)力，結(jié)合人口老齡化趨勢，未來醫(yī)療消費(fèi)需求將繼續(xù)釋放。2）深化改革：資本市場改革、區(qū)域改革、國企改革等預(yù)計(jì)繼續(xù)得到貫徹，相關(guān)券商、區(qū)域經(jīng)濟(jì)代表性龍頭、國企混改標(biāo)的受益。3）環(huán)保和節(jié)能：“十三五”以來環(huán)保政策不斷，高質(zhì)量發(fā)展下環(huán)保預(yù)計(jì)繼續(xù)成為“十四五”重要議題，節(jié)能行業(yè)未來空間巨大，目前我國已經(jīng)取得優(yōu)勢的光伏、新能源車等行業(yè)繼續(xù)受益。中國高新院 achie.org

    外循環(huán)預(yù)計(jì)主要瞄準(zhǔn)科技創(chuàng)新、國防軍工，而跨境電商將助力循環(huán)流通。1）科技創(chuàng)新：科技創(chuàng)新作為外循環(huán)的重點(diǎn)預(yù)計(jì)將持續(xù)享受政策支持。我國在計(jì)算機(jī)、電子、智能制造等高新技術(shù)領(lǐng)域積累仍與美國有較大差距。中國高新院 achie.org隨著中美摩擦進(jìn)入白熱化，只有建立全面的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)才能打破我國被“卡脖子”的現(xiàn)象。2）軍工：我國國防支出占比僅占美國四分之一，G2 關(guān)系反復(fù)下，預(yù)計(jì)“十四五”將繼續(xù)提高該比例。軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化和軍民融合是大方向。3）跨境電商：疫情下線上銷售呈現(xiàn)逆勢激增態(tài)勢，疊加我國政策進(jìn)一步支持跨境電商發(fā)展等，跨境電商可能作為外貿(mào)的新增長點(diǎn)成為“十四五”規(guī)劃的議題之一。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策超預(yù)期變動(dòng)；中美沖突超預(yù)期升級。